Климатические изменения, истощение природных ресурсов и ужесточение экологического регулирования заставляют государства и корпорации пересматривать подходы к финансированию проектов. Одним из ключевых инструментов, способствующих переходу к «зеленой» экономике, стали зеленые облигации (Green Bonds). Эти финансовые инструменты позволяют привлекать капитал исключительно для экологически значимых инициатив, таких как возобновляемая энергетика, энергоэффективные технологии или чистая транспортная инфраструктура.

Актуальность зеленых облигаций подкрепляется международными соглашениями, такими как Парижское соглашение по климату и Цели устойчивого развития ООН (ЦУР). Финансовые рынки реагируют на эти тренды: объем эмиссии Green Bonds растет, а инвесторы все чаще учитывают ESG-факторы (экологические, социальные и управленческие) при формировании портфелей. Однако, несмотря на растущую популярность, рынок зеленых облигаций сталкивается с вызовами — от рисков гринвошинга до недостаточной стандартизации отчетности.

Цель данной статьи — разобрать механизм работы зеленых облигаций, оценить их преимущества для эмитентов и инвесторов, а также проанализировать перспективы развития этого сегмента финансового рынка.

Зеленые облигации: сущность и принципы

Зеленые облигации представляют собой долговые ценные бумаги, доходы от размещения которых направляются исключительно на финансирование или рефинансирование экологически устойчивых проектов. В отличие от традиционных облигаций, где средства могут использоваться на любые цели эмитента, Green Bonds требуют строгого соответствия заранее определенным «зеленым» критериям.

Ключевым документом, регулирующим этот рынок, являются Принципы зеленых облигаций (Green Bond Principles, GBP), разработанные Международной ассоциацией рынков капитала (ICMA). Согласно этим принципам, эмитент обязан раскрывать информацию о том, какие проекты будут финансироваться, как оценивается их экологическая польза, а также как осуществляется управление привлеченными средствами. Дополнительно многие выпуски проходят независимую верификацию через Second Party Opinion (SPO) — внешний аудит, подтверждающий соответствие облигаций заявленным стандартам.

Существует несколько видов зеленых облигаций. Наиболее распространены use-of-proceeds bonds, где средства выделяются на конкретные проекты, и project bonds, привязанные к определенной инфраструктурной инициативе. Отдельную категорию составляют sustainability-linked bonds (SLB), доходность которых зависит от достижения эмитентом заранее установленных ESG-показателей, например, сокращения выбросов CO₂.

Рынок зеленых облигаций: динамика и тренды

Глобальный рынок Green Bonds демонстрирует устойчивый рост: если в 2015 году его объем составлял около 42 млрд, то к 2023 году он превысил 500 млрд. Лидерами эмиссии являются Евросоюз, США и Китай. В 2021 году ЕС выпустил рекордные 250 млрд евро в рамках программы NextGenerationEU, направленной на восстановление экономики после пандемии с акцентом на экологичность.

В России и странах СНГ рынок зеленых облигаций пока находится в зачаточном состоянии, но первые шаги уже сделаны. Пионерами стали РЖД, разместившие в 2019 году облигации для финансирования электричек, и Совкомбанк, выпустивший Green Bonds для кредитования энергоэффективных проектов. ВЭБ.РФ разработал национальную таксономию «зеленых» проектов, что должно упростить выпуск подобных инструментов в будущем.

Спрос на зеленые облигации формируют прежде всего институциональные инвесторы — пенсионные фонды, страховые компании и управляющие активами, которые стремятся соответствовать ESG-принципам. Однако и частные инвесторы проявляют интерес, особенно в Европе, где экологическая ответственность становится важным критерием выбора финансовых продуктов.

Преимущества и риски зеленых облигаций

Для эмитентов выпуск Green Bonds — это не только доступ к «зеленому» капиталу, но и возможность улучшить репутацию, продемонстрировав приверженность устойчивому развитию. В некоторых странах, например, в США и Франции, существуют налоговые льготы для эмитентов зеленых облигаций, что делает их привлекательнее традиционных инструментов.

Инвесторы, в свою очередь, получают двойную выгоду: стабильный доход и вклад в экологические проекты. Кроме того, включение Green Bonds в портфель снижает репутационные риски, связанные с финансированием «грязных» отраслей.

Однако рынок не лишен проблем. Главный риск — гринвошинг, когда эмитенты намеренно или случайно завышают экологическую пользу проектов. Другие вызовы включают недостаточную ликвидность некоторых выпусков и зависимость от изменений в регулировании. Например, ужесточение требований к отчетности может увеличить затраты компаний на выпуск облигаций.

Перспективы и барьеры развития рынка

Стимулом для дальнейшего роста зеленых облигаций станет ужесточение экологического законодательства, особенно в свете климатических целей ЕС и США. Развитие стандартов, таких как EU Taxonomy, поможет унифицировать подходы к оценке «зеленых» проектов.

Однако барьеры остаются. Многие компании сталкиваются с высокими затратами на верификацию и отчетность, а в некоторых регионах, включая Россию, круг проектов, соответствующих критериям устойчивости, пока ограничен.

Российские банки и ESG-инициативы

Несмотря на сложную экономическую ситуацию и санкционное давление, российские банки постепенно включаются в глобальный тренд устойчивого финансирования. Хотя рынок зеленых облигаций в России пока развит слабо, ряд крупных игроков уже запустили ESG-программы, внедряют «зеленые» продукты и участвуют в финансировании экологических проектов.

Сбер: лидер ESG-трансформации

Сбер, как крупнейший банк страны, активно продвигает ESG-повестку. В 2021 году он первым среди крупнейших российских банков выпустил зеленые облигации, средства с которых направляются на финансирование кредитов для строительства солнечных электростанций. Банк также разработал собственную таксономию ESG-проектов и запустил кредитные продукты с пониженной ставкой для предприятий, соответствующих экологическим стандартам.

Кроме того, Сбер совместно с ВЭБ.РФ участвовал в организации выпуска зеленых облигаций РЖД, направленных на развитие электрического транспорта. В 2023 году банк анонсировал планы по созданию углеродного рынка в России, что может стимулировать дальнейший рост ESG-инвестиций.

Совкомбанк: пионер зеленых облигаций

Совкомбанк стал первым частным банком в России, разместившим зеленые облигации. Выпуск на 5,7 млрд рублей был направлен на кредитование проектов в области возобновляемой энергетики и энергоэффективности. Банк также внедрил ESG-скоринг для оценки заемщиков, что позволяет предлагать льготные условия компаниям с высокими экологическими стандартами.

ВТБ

В 2021 году инвестиционный банк ВТБ Капитал, входящий в группу ВТБ, выступил организатором пяти выпусков зелёных и социальных облигаций — как в России, так и за рубежом. Совокупный объём размещений составил 137 млрд рублей (в рублёвом эквиваленте).

Зеленые облигации доказали свою эффективность как инструмент финансирования экологических инициатив. Несмотря на проблемы, их роль будет расти — как за счет увеличения числа эмитентов, так и благодаря запросу со стороны инвесторов. Для минимизации рисков участникам рынка стоит уделять внимание прозрачности отчетности и независимой верификации. В долгосрочной перспективе Green Bonds могут стать одним из ключевых драйверов перехода к низкоуглеродной экономике.

Ранее мы писали, почему российские банки не успевают за цифровыми трендами.